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　　国海证券发布研报称开封隔热条PA66，次袒护，赐与古茗（01364）“买入”评，古茗通过出饱读动老加盟商多开店的惠政策，过强化其区域加密政策，以晋升影响力和运营率。公司凭借快速上新、质价比的居品和平台化研发才调，不时拓展咖啡、早餐等品类。面前门店已1.3万，并在省份度布局，往日在国内仍有精深的商场渗入空间，增长后劲富裕。

　　国海证券主要不雅点如下：

　　近期事件开封隔热条PA66

　　古茗近日发布新加盟政策，饱读动当今有1~2店且本东谈主在店处分的老商多开店，2026年5月31日前完成新签的1~2店老商，减2.5万元加盟费。多店加盟商严慎发展，饱读动调，2026年5月31日前完成搬迁、旧址扩大的3店及以上加盟商，减2.5万元装修用度。

　　居品上新快、质价比，平台化开辟造“货架售”开封隔热条PA66，2026年咖啡、早餐扩品类为同店迫切手手

　　公司研发由前端好意思食+后端工程师构成，限制2024年9月30日，研发团队范畴约120东谈主，配供应链布局造平台化开辟才调，居品上新快、善于捕捉热门、质价比，2025年上半年出52款新品，下半年慢炖系列等新品热度。扩品类面，2025年咖啡布局赢得有施展，限制2025年上半年末过8000门店已配备咖啡机，2025年上半年上新16款新咖啡饮品，当今在部分门店出烘焙居品，瞻望2026年早餐场景将成为同店迫切手手。

　　供应链布局关节设施开封隔热条PA66，保险出品沉稳、限度本钱

　　分娩端，隔热条设备公司生果产地直采，自建工场处理生果等影响口味的关节原料。仓储物流端，限制2025年上半年末公司自营22个仓库、362辆运输车辆。75的门店位于距离某仓库150公里域内，98门店冷链两日配，2025年上半年仓到店的配送本钱不及GMV总额的1。结区域加密开店策略，供应链率，保险沉稳、限度本钱。

　　区域加密政策有逐渐考据，往日开店空间精深

　　公司相持区域加密政策，本次加盟政策调遣也饱读动老加盟商多开店，该行以为区域加密开店策略有两大平允：1）易触达浪掷者，门店十分于告白，密集开店自身能显贵晋升土产货闻明度；2）处分率晋升，如相似数目门店，门店区域攀附时短保居品易限度货损、裁减本钱，督能频巡店。

　　凭证滂沱新闻，限制2025年，古茗为国内门店数二多茶饮。凭证久谦，2025年11月公司门店总额13117/同比+34。其中20位于浙江，65位于门店数过500的其余8个关节范畴省份，剩下16位于10个省份，中期开店后劲足；遥瞭望，公司仍有11个省份（剔除港澳台地区）莫得投入，往日商场拓展空间富裕，且其已具备熟识的开店才调，后续渗入长进可期。

　　风险教导

　　行业价钱战升，区域商场依赖度，品类拓展风险，股票流动风险，限售股解禁风险等。

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累赘剪辑：史丽君 开封隔热条PA66

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